美联储周五发布的2024年财务报表审计结果显示，继2023年亏损1145亿美元后，美联储去年运营亏损776亿美元，连续第二年出现大额亏损。

媒体报道，这些亏损是美联储在2020年和2021年疫情期间大力支持经济，以及在2022年和2023年为应对高通胀而大幅加息的副作用。

亏损不会导致美联储向财政部请求资金，也不会影响其日常运作。因为，盈利和赚取利息收入并非美联储的直接目标，而是其货币政策操作的副产品。美联储的目标是保持低且稳定的通胀以及健康的劳动力市场。

升息导致利息成本猛增

直到2022年，美联储几乎一直保持盈利，在上一个低利率十年中，还经常向美国财政部返还巨额利润。但在过去两年，由于利率较高，美联储的成本超过了其收入，这是其用于设定短期利率的一些复杂机制所导致的。

美联储的资产负债表中包括国债和抵押贷款支持证券等资产，美联储像其他投资者一样从中赚取收益。负债方面则包括银行在美联储的存款，即所谓的“准备金”，美联储需为这些准备金支付利息。

自2022年起，美联储快速加息，不断提高对金融机构支付的准备金利息。到该年9月，美联储支付的利息已超过其证券组合带来的收益。

作为自筹资金机构，美联储不从国会领取预算。它通过证券收益支付所有运营支出，其余盈余则上缴美国财政部。美联储还为消费者金融保护局（CFPB）提供经费支持。根据2010年《多德-弗兰克法案》的规定，国会要求美联储资助该机构。

与联邦政府其他机构不同，美联储无需向国会请求弥补运营亏损。相反，自2022年起，美联储设立了名为“递延资产”的内部账户。当不再亏损时，美联储会先用盈余偿还该递延资产，然后恢复以往将盈余上缴财政部的做法。

在2007至2009年金融危机前，美联储的资产组合相对较小。此后，由于美联储在维持短期利率低位的同时持有高收益的长期证券，其净收入迅速增长。2012年至2021年间，美联储向财政部上缴超过8700亿美元，其中2021年为1090亿美元。

2022年前九个月，美联储向财政部转交盈利760亿美元。但从当年9月开始出现亏损，并于年底记录了166亿美元的递延资产。该递延资产在2023年为1330亿美元，而2024年已增长至近2160亿美元。

持续降息或能恢复盈利

美联储何时恢复盈利，取决于其是否以及何时将利率降至低于其所持6.8万亿美元证券和其他资产当前平均收益率的水平。美联储过去三年来一直在缩减资产负债表。

纽约联储去年的预测显示，如果短期利率维持在4%以上，美联储今年将继续亏损；若利率持续下调，美联储则可能实现盈利。当前美联储基准利率约为4.3%，较去年9月初的5.3%有所下降。

摩根士丹利全球首席经济学家、前美联储及美国财政部官员Seth Carpenter表示，

“随着时间推移，他们离盈亏平衡点越来越近了。我很难想象他们无法恢复盈利，但这可能还需要几年时间。”

美联储亏损的根源，是在新冠疫情期间为支持经济而大量购买国债和抵押贷款支持证券。这些资产主要是其在2009至2014年以及2020至2022年实施的债券购买刺激计划中积累的。根据摩根士丹利的数据，截至去年底，美联储所持6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%。

而美联储目前为3.4万亿美元的准备金支付的利率为4.4%。

根据政策会议记录显示，美联储官员在上个十年就曾在内部对如果未来被迫快速加息并对证券资产产生亏损的政治影响表示担忧。